CBOT基金扩大对大豆的历史性看跌观点,粕类抛售创历史新高

〖壹〗、CBOT基金对大豆的看跌观点达到历史性水平，粕类抛售规模亦创下新高 ，主要受美国大豆供应增加 、中国需求下滑及全球市场情绪影响 。大豆净空头持仓创历史新高在截至7月16日的一周内
，基金经理将芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货和期权的净空头从172，605份扩大至185 ，750份
，刷新历史纪录
。

〖贰〗
、基金确实在截至6月4日的一周内再次大幅增加了CBOT玉米和大豆的净空头头寸，表现出强烈的看跌情绪。

〖叁〗、金融市场联动效应 美元指数走强：2020年3月美元指数突破102 ，导致以美元计价的大宗商品普遍被抛售 。 投机资本撤离：根据CFTC持仓报告
，2020年3-4月豆粕期货基金净多头持仓减少62%，市场流动性危机放大费用跌幅
。

历史期货跌幅前十名一览表

ICE棉花期货2011年-2012年暴跌2011年棉花期货因干旱炒作涨至219美分/磅历史高点 ，随后供应恢复引发暴跌，2012年跌至约70美分
，跌幅超41%，且影响波及全球棉纺织行业。

白银期货（2011年）：受全球量化宽松政策退潮预期影响 ，COMEX白银期货费用从482美元/盎司高点快速下跌
，单周跌幅超25%，累计跌幅超50% 。

白银期货（2011年）：2011年白银期货费用从高点下跌超50% ，单月跌幅超30%
，受全球经济放缓及避险情绪变化影响
。 镍期货（2022年）：2022年伦敦金属交易所（LME）镍期货曾出现连续涨停后大幅回落，单日跌幅超80% ，因逼空行情后的市场修正。

多头集中：7月1日数据显示
，前20名多头中浙江 、上海席位占16个，持仓比例超85% 。跨月对冲：9月多方席位在WT309及后续月份持有近4万手空头头寸 ，可能加剧市场波动。 监管与制度缺陷 逼仓风险：尽管交易所扩充库容
、取消限量交割
，但多头资金优势与空头实盘对抗仍导致极端行情
。

生猪：2024年费用半年内暴涨暴跌，期货最大回撤达35% ，市场波动剧烈。碳酸锂：2024年4个月内费用从8万/吨暴涨至16万/吨后暴跌回10万以下；2025年先抑后扬，11月因进口减少、项目复产推迟及库存去化
，费用突破13万元/吨 。

CBOT玉米
、大豆走向“不祥之兆
”

CBOT玉米和大豆期货近来呈现的“不祥之兆”，主要体现在费用持续下跌、市场情绪极度悲观以及历史规律暗示的潜在风险 ，具体分析如下：费用持续下跌
，跌幅显著 自2024年初以来，12月玉米期货（CZ24）累计下跌19% ，与2023年同期跌幅持平；11月大豆期货（SX24）下跌14%
，但较2023年同期低21%
。

基金再次押空CBOT玉米和大豆

〖壹〗 、基金确实在截至6月4日的一周内再次大幅增加了CBOT玉米和大豆的净空头头寸，表现出强烈的看跌情绪。具体分析如下：玉米期货和期权：基金经理将CBOT玉米期货和期权的净空头头寸从一周前的133477份提高到212706份 ，达到五周高点 。其中包括近7万个新的总空头头寸
，这是自2019年8月以来比较多的一周
。

〖贰〗、尽管美国豆油在部分区域出口增长，但全球需求整体疲软 ，导致费用下行。CBOT豆油期货紧跟大豆走势
，基金持仓空头增加 。采购招标支撑有限：阿尔及利亚和约旦的采购招标带来短暂希望，但需求量有限 ，难以形成有力支撑
。1月16日豆油投机性净空头增加6500手，近五个交易日净多头减少
，费用短期内仍将疲软。

〖叁〗
、这些因素可能支撑CBOT大豆费用筑底企稳 。蛋白粕：截至2024年9月6日，全国主要油厂大豆库存和豆粕库存均有所减少
。国内油厂大豆加速去库 ，豆粕库存也在持续下滑
，供应充足，但需求端逢低补库为主 ，远月成交放缓。CBOT大豆在9月USDA供需报告前窄幅调整为主
，豆粕或随之偏弱调整 。

〖肆〗、期货与大宗商品交易市场这些是农业投机最集中的领域。参与者包括个体交易员 、农业企业
、投资基金等，他们交易玉米、大豆 、小麦
、棉花、咖啡 、白糖等农产品的期货合约
。例如 ，芝加哥期货交易所（CBOT）的玉米和大豆合约
、洲际交易所（ICE）的棉花和咖啡合约
，都是全球投机者活跃的市场。

〖伍〗、市场作用：费用波动通过影响进口成本改变贸易流向 。例如，2022年巴西大豆占中国进口量的62% ，因其费用较美国低约10%
。投机因素：CBOT大豆期货费用受基金持仓影响
，可能放大短期波动，增加进口商的套期保值成本。

干旱会导致豆粕涨价吗

干旱通常会导致豆粕涨价 ，但具体影响需结合其他市场因素综合判断 。 干旱与豆粕费用的核心关联豆粕作为大豆压榨后的副产品，其费用与大豆产量直接挂钩
。

厄尔尼诺现象对豆粕费用的影响并非绝对
，会根据不同产区的具体情况出现上涨或下跌两种可能。

豆粕费用上涨由多重因素叠加推动，需结合短期波动与长期趋势理性看待 。 供需失衡仍是核心推手 全球大豆主产区的天气异常直接影响供给
。2023年南美干旱导致巴西 、阿根廷大豆减产约18% ，美国农业部2024年2月报告下调全球大豆库存预估至02亿吨
，为七年新低。

基金积极回补CBOT玉米、大豆空头

〖壹〗 、基金积极回补CBOT玉米、大豆空头，主要因市场供需变化及费用波动引发投资者调整头寸 ，玉米需求改善推动空头回补
，而大豆虽有空头回补但净空头仍处高位 。

〖贰〗
、基金经理将CBOT大豆期货和期权的净空头合约从前一周的21周低点14218份增加到59741份
。

〖叁〗、表明对供应情况的担忧极低，甚至过度押注费用下跌。

〖肆〗 、接近2020年初时的低点 。大豆和小麦也因玉米市场的丰收前景而承压走低 ，CBOT大豆期货费用一度跌破1000美分/蒲式耳
，为2020年中以来最低纪录。看跌情绪缓解：鉴于费用已持续下挫，投资者正在大幅削减美国大豆
、玉米和小麦合约净空头仓位 ，市场的看跌情绪有所缓解
。

〖伍〗、策略方面
，近来COMEX金价横盘总结，短线逢高做空为主。上方压力暂看1890美元/盎司 ，破位止损离场 。 国内方面来看，沪金操作上建议逢高做空为主
，AU2212合约上方压力...具体来看，国外方面 ，黑海谷物出口通道出现分歧
，短期出口形势难以改善，CBOT玉米基本收复5月底以来跌幅
。